人民币市场2023年展望

人民币市场2023年展望

在刚刚过去的2022年，人民币汇率双向波动弹性显著加大。4月至9月，美元兑人民币自6.35快速升至7.37，累计升幅高达16.18%。进入10月以后，美元指数快速回落，美元兑人民币回落至6.90一线，降幅达6.36%。人民币汇率的大幅波动，牵动着外贸从业者的神经。浙江某化工进出口企业的财务负责人表示：“2022年，人民币汇率频繁出现超千点波动，相关操作来不及反应，有些措手不及。”

进入2023年，我们将面临欧美国家经济衰退、外贸顺差缩减，国内经济重开、跨境旅游支出等一系列不确定性。预计人民币双向波动区间较2022年或将有所收窄，但企业仍应继续秉承风险中性意识，运用不同的工具规避汇率变化产生的风险。

※欧美国家经济衰退，外贸顺差或将缩减；

※国内经济重启有利于经济增长前景改善；

※跨境旅游支出增加，或将拉大服务贸易逆差。

一、欧美国家经济衰退，外贸顺差或将缩减

受到地缘局势冲突影响，2022年原油价格大幅升高，尽管四季度有所回落，但高企的油价依然沉重打击了各国工业企业的盈利情况，同时，受到欧美各国财政刺激退坡影响，消费者信心持续低迷。美国密歇根大学消费者信心指数自2022年1月跌破70之后持续走低，目前徘徊于59一线，远低于2020年以前90以上的均值。

▲ 图：密歇根大学消费者信心指数，数据源自汇通网

与此同时，消费者的场景也发生了变化。如下图所示，美国家庭消费支出情况由疫情初期的商品消费为主，转向为服务消费为主。作为全球主要的消费国，当美国商品消费大幅增长时，往往会给生产国带来巨量的贸易顺差，2020年-2021年中国及东南亚各国的贸易顺差均创下历史性升幅。

▲ 图：美国家庭消费支出变化，数据源自彭博

不过，随着美国家庭消费支出转向服务消费，以中国为代表的生产国自2022年下半年起，贸易顺差逐步下滑，韩国甚至早早进入贸易逆差的情形。

▲ 图：中国以美元计算贸易帐，数据源自金十

IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃于1月2日表示，预计三分之一的世界经济体和一半的欧盟经济体将处于衰退状态。我们不应忽视多次加息后高利率对美国和欧洲经济的冲击，而如果通胀不能如期下行，则欧洲多个国家将纷纷陷入滞涨，海外经济疲软也将拖累国内经济发展。欧美国家2023年面临的潜在经济衰退，意味着中国的外贸顺差或将进一步缩减，这将对人民币汇率走势，造成一定压力。

二、国内经济重启有利于经济增长前景改善

进入2022年12月以来，全国各地疫情管控政策逐渐放松，先后分别官宣取消全员核酸，取消核酸阴性证明查验，各公共场所和乘坐公共交通工具，仅需扫码即可。12月7日，国务院发布新冠防疫最新十条防疫优化政策。12月26日，中华人民共和国国家卫生健康委员会发布《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，标志着国内经济重新开启。

尽管重启初期，各地均出现了感染高峰，但12月25日之后，北上广深地铁客运人数呈现逐步上升态势，疫情对消费市场的影响逐步消退。在国家扩内需政策的激励下，消费市场2023年有望持续复苏。

▲ 图：主要城市地铁客运量，数据源自地铁官微

与此同时，房地产市场迎来三支箭政策。中国在信贷、债券、股权三个方面上对房地产提供融资政策支持，推动房地产市场平稳健康发展。尤其是第三支箭，历时12年后再次重启房企上市融资。受此影响，房地产企业的金融风险快速下滑，伴随经济重启的预期，海外资本快速流入国内资本市场，元旦后国内资本市场出现六连阳行情。新年开始仅5个交易日，北向资金便大举加仓A股277.19亿元，日均流入速度显著高于2022年下半年。国内经济重启，家庭消费反弹和房地产投资回暖的预期，将有利于经济增长前景改善，对人民币汇率形成支撑。三、跨境旅游支出增加，或将拉大服务贸易逆差

不过，经济重启后，暂停了三年之久的跨境旅游也将重新启动，跨境旅游支出是国内服务贸易赤字的最大来源。疫情前，2015年-2019年跨境旅游影响的服务贸易赤字约为2000亿美元/年。2022年前十个月，该数字降至997亿美元。随着2023年1月8日政策的彻底放行，国内恢复办理居民出境旅游签注，这意味连续收缩三年的服务贸易赤字将重新扩大，削弱人民币汇率走强的动能。

综上所述，

※欧美经济衰退将会影响2023年的出口整体情况，承压人民币汇率走势；

※国内经济重启，有利于经济增长前景改善，将会对人民币汇率构成支撑；

※跨境旅游支出拉大服务贸易逆差，将削弱人民币走强的动能。

我们预计2023年人民币汇率依然将呈现双向波动的特性，整体呈现先涨后跌的格局，主要波动区间较2022年有所收窄，CFETS人民币指数或将维持强势。企业应继续秉承风险中性意识，提前做好风险管理计划，运用不同的工具规避汇率变化产生的风险，树立风险中性意识，切莫发生过度顺周期交易。

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